8月23日
，阿里巴巴宣布拟向美国境外的非美国人士配售新股，配售总金额约800亿港元 ，配售所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力
，加强AI基础设施建设，进一步巩固阿里在AI领域的全球领先地位。

　　这是阿里自2019年港股上市以来首次启动新股配售
，同时创下港股上市公司一级后续发行规模历史纪录 。根据外媒报道，此次交易已超额认购
。

　　一二级市场冰火两重天 ，8月24日
，阿里巴巴-W开盘大幅走低，盘中一度跌超10% ，收跌8.54%
，报112.5港元。

　　短期利空共振，情绪集中释放

　　首先 ，阿里本次配售价格是每股112.7港元，这一价格较上周五（8月21日）的收盘价123港元折让约8.4%
，伤了老股东的心 。这种折价发行不仅直接摊薄了现有股东的权益，导致每股收益（EPS）被动下降 ，更为市场树立了一个短期的“价格锚点”
，压制了股价的向上空间
。今日阿里收盘价格基本接近此配售价格。

　　其次，阿里上周刚刚披露最新季报 ，单季资本开支同比暴增75%至676.78亿元
，致使短期利润承压 。刚刚过去几天，又配股融资800亿 ，市场开始担忧
，阿里的现金流已经难以覆盖AI领域的巨额投入
。所以今天的下跌本质上还是AI浪潮下企业战略转型与股东短期利益之间的博弈。

　　港股市场对于折价配售
、增发再融资事件历来高度敏感 。财报显示，阿里账面现金超465亿美元 ，在自有资金充足的前提下
，为何还要选择股权融资？

　　原因很简单，当前海外美元利率高企 ，若采用债务融资，每年将产生巨额利息支出
。相比之下
，股权融资无需还本付息，不会推升有息负债杠杆 ，更适配AI这种长周期的重投入赛道
，有助于稳定国际信用评级。

　　战略转型与短期阵痛的碰撞

　　电影《大空头》原型、传奇对冲基金经理迈克尔·伯里在配售公告发布当晚公开表示，虽然认可阿里在大模型领域的技术进展 ，但明确预警高额资本开支将持续侵蚀投入资本回报率（ROIC） 。

　　乐观者则认为
，这是阿里转型AI基础设施平台的关键布局。超额认购的结果证明国际长线资本认可中国AI赛道的增长潜力，“一旦巨额资金转化为实实在在的算力与大模型能力 ，新增业务创造的收益将完全覆盖股权稀释的损失
，短期的股价利空终将被时间消化 ”
。

　　美银研报表示，看好阿里管理层对云业务增长的强劲指引 、AI投资经济效益改善 ，以及自由现金流按季复苏
，将此次配售视为推动增长
、资金来源多元化及预先强化资产负债表的融资行为。*

　　当前阿里AI相关产品年化收入已突破495亿元，连续12个季度保持三位数增长 ，阿里云外部商业化收入增速达到45% 。阿里管理层信心十足，CEO吴泳铭表示
，AI相关资本开支有望在三年内实现盈亏平衡，随着产品毛利率提升和自研芯片比例提高 ，回收周期有望缩短至2.5年甚至2年
。

　　阿里正在构建一个覆盖模型、云平台和行业解决方案的AI生态。此次配售
，有望成为其从“轻资产电商平台
”向“重度AI基建平台”转型的标志性事件 。分析指出，过去阿里靠电商业务产生的充沛现金流支撑新业务扩张的模式已经告一段落 ，未来需要用股权资本匹配AI重资产投入的长周期属性
。

　　美好的产业战略愿景
，最终都要靠真金白银的盈利兑现来验证。对于投资者而言，在短期情绪充分释放后 ，客观评估阿里AI业务的真实回报潜力
，或许比纠结于短期的股价波动更为重要 。

　　相关ETF：

　　港股互联网ETF华宝（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数，前十大权重股汇聚阿里巴巴-W 、腾讯控股等科技巨头及各领域AI应用公司 ，合计占比超80%
，龙头优势显著，支持日内T+0交易 ，流动性佳
。场外投资者可关注联接基金017126。

　　数据来源：沪深交易所
、Wind等 。截至2026.8.21，阿里巴巴-W在中证港股通互联网指数的权重占比为16.33%
。

　　机构观点来源：美银证券20260824《美银：对阿里配股筹800亿港元投资AI看法正面
，维持“买入 ”评级》。

　　ETF费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金 ，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用 。联接基金费用相关说明：华宝中证港股通互联网ETF发起式联接基金（A类）申购费率（前收费）为申购金额200万元以上时1000元/笔
，100万元（含）~200万元时0.6%，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5% ，持有天数7日（含）以上时0%；不收取销售服务费。华宝中证港股通互联网ETF发起式联接基金（C类）不收取申购费
，赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%；销售服务费为0.3%
。

　　风险提示：港股互联网ETF华宝及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数 ，该指数基日为2016.12.30
，发布于2021.1.11，中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2025年 ，27.02%；2024年
，23.04%；2023年，-24.74%；2022年 ，-23.01%；2021年，-36.61%； ；近5个完整年度的波动率分别为：2025年
，33.60%；2024年，43.49%；2023年 ，32.09%；2022年
，49.01%；2021年，38.72%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整 ，其回测历史业绩不预示指数未来表现 。文中指数成份股仅作展示
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、预测、图表 、指标
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