白酒行业的寒意尚未退去，金徽酒（603919.SH）交出的这份半年报初看并不讨喜 。8月19日 ，该公司披露2026年半年报显示，今年上半年其实现营收18.16亿元
，同比增长3.19%；归母净利润2.14亿元，同比下滑28.24% ，呈现典型的“增收不增利 ”困局
，其中第二季度净利润更骤降至950万元，同比锐减85.3%。

　　然而 ，利润的大幅下挫离不开一场突如其来的补税
，合计8381.81万元的税款及滞纳金计入年度损益，剔除这一因素 ，该公司实际经营质量并非如表面数据那般悲观
。在白酒行业深度调整、需求疲软的存量博弈时代
，真正值得关注的，是金徽酒正从产品结构 、区域布局等发起的全方位变革 ，这场变革能否真正助其穿越周期
，市场正拭目以待。

　　Q2净利润大降背后

　　金徽酒在营收增长3.19%的情况下，净利润出现近30%的减少 ，是市场最先捕捉到的信号 。该公司对此表示，净利下降的主要原因是受促销用酒增加、实施员工持股计划新增股份支付及补缴税款的影响
。

　　但细究数据
，今年上半年金徽酒销售费用同比仅增长397.8万元，增幅为1.19%；扣除股份支付影响后的净利润为2.16亿元 ，同比依旧减少25.71%。该公司净利下滑原因主要源于第二季度
，根据财报计算，其第二季度营业收入7.24亿元 ，同比增长11.12%；但净利润仅为950万元
，同比锐减85.3% 。

　　在这之中，最直接的因素便是补缴税款
。7月31日 ，金徽酒发布公告称
，公司及子公司需补缴合计8381.81万元的税款，截至本公告日 ，公司已将上述税款及滞纳金缴纳完毕
，同时其也提到，上述补缴税款和滞纳金将计入公司2026年度当期损益 ，预计减少公司2026年合并报表的净利润7499.82万元。

　　补税的影响在半年报中已有所体现 。2026年半年报显示，上半年金徽酒的“税金及附加”约3.02亿元
，比去年同期增加3781万元，涨幅为14.3%
。

　　从产品结构来看 ，金徽酒经营底盘依然稳健。该公司产品档次分为300元以上
，产品主要有金徽年份系列
、金徽老窖系列等；100-300元，产品主要有柔和金徽系列、能量金徽系列 、世纪金徽五星等；100元以下 ，产品主要有世纪金徽四星
、世纪金徽三星、世纪金徽二星等；2026年上半年
，三者总营收占比分别为22.8% 、50.8%
、23.5% 。

　　但今年上半年，占金徽酒营收半壁江山的100-300元产品营收为9.23亿元 ，同比减少4.77%
。对此
，酒水行业研究者欧阳千里对《华夏时报》记者分析认为，“100-300元营收下滑 ，是消费K型分化与名酒下沉双重挤压的结果。在资源有限的情况下
，优先保300元以上品牌形象、保100元以下基本盘，100-300元短期战略性收缩也在情理之中 。
”

　　8月21日 ，金徽酒方面也对本报记者透露，“从单二季度同比维度看
，全价格带产品 、全渠道营收均实现正向增长。整体来看，百元以上产品合计占酒类营收比例达75.79% ，产品结构持续向高毛利区间倾斜
。”

　　省内“失守 ”与省外“破局
”

　　对金徽酒而言
，当下更需注意的是省内市场的“失守”。该公司市场区域主要分为甘肃省内和省外，2026年上半年 ，两者营收占比分别为71.8%
、25.3%；自2025年开始
，其省内市场营收开始下滑，当年同比减少5.34%；2026年上半年继续延续疲软趋势 ，再次同比减少2.18% 。

　　与之形成鲜明对比的是
，其省外市场实现营收4.6亿元，同比增长20.31% ，成为拉动整体营收增长的核心动力
。近年来
，金徽酒始终坚持“布局全国、深耕西北 、重点突破 ”的战略路径，持续夯实甘青一体化和陕宁蒙一体化建设 ，稳步推进省内外市场协同联动。

　　对于此番省内外营收的“冰火两重天
”，金徽酒方面回复本报记者表示
，“公司持续推进精细化运营，单二季度省内市场同比增长8.07% 。”欧阳千里对本报记者分析认为 ，“省内营收短期承压
，是金徽酒从‘甘肃龙头’迈向西北乃至全国品牌过程中难以避免的成长烦恼
。这不是基本盘崩塌，而是战略重心调整期的正常再平衡 ，但确实需要公司在向外拓与向内守之间找到更精细的动态平衡点。 ”

　　过去两年
，白酒行业持续深陷存量博弈的泥潭 。名酒企业高举高打，价格层层下压
、渠道步步紧逼 ，留给区域酒企的增长空间越发狭窄
。如何在名酒品牌的夹击之下
，蹚出一条差异化生存之路，已成为区域酒企共同的必答题。

　　从今年第二季度经营表现来看 ，金徽酒的表现尚属稳健 。除了其全价格带产品、全渠道营收均实现正向增长外
，其300元以上高档产品增速表现突出，在8月20日举办的投资者活动会议上 ，金徽酒表示，2026年第二季度
，300元以上产品实现营业收入1.89亿元，同比增长39.82%
。

　　省外市场拓展方面 ，金徽酒对记者表示
，宁夏 、新疆等市场保持较快增长，陕西、青海
、内蒙等市场稳健增长 ，互联网销售同比增长69.94%
，成为省外拓展的重要助力。

　　在这背后，金徽酒持续加大存货去化力度 。截至上半年末 ，公司存货为18.99亿元
，较2025年末减少5%，占总资产的比重从2025年末的37.9%降至36.9%。“渠道健康度比短期增速更重要
。上半年公司坚持控发货、稳价格 、促动销 ，主动放缓压货节奏
，这其实是负责任的做法。省内市场短期增速慢一点，但只要价盘稳
、经销商有钱赚、库存合理 ，基本盘就是健康的 。
”欧阳千里告诉记者
。

　　对于接下来发展策略，金徽酒方面对记者表示
，“产品方面将坚持以金徽28 、金徽18等年份系列产品为高端引领，以柔和金徽系列
、能量金徽系列深耕100-300元核心价格带 ，针对省内市场
，公司持续深化一县一策、一客一策的精细化运营，加大终端动销和消费者培育力度 ，合理把控发货节奏
，保障渠道生态健康，巩固大西北根据地市场领先地位。省外市场采取差异化策略 ，陕西聚焦关中道重点突破
，新疆聚焦北疆深耕细作，华东聚焦核心城市做深做透 。同时强化互联网渠道建设 ，稳步提升省外市场占比
。”

（文章来源：华夏时报网）