◎记者祁豆豆
近期 ，国产存储龙头长鑫科技启动IPO发行，预计募资总额约579.19亿元 ，将用于新一代DRAM产能扩建与HBM高带宽存储技术研发 。数百亿的募资规模受到市场关注 ，部分观点将科技板块短期调整归咎于本次大型IPO，重提“IPO虹吸利空市场”的旧论 ，甚至将其与2007年中国石油上市类比 。
事实上，大型IPO对二级市场的“虹吸 ”效应经不起仔细推敲。结合历史走势、市场流动性与资金结构来看 ，相关担忧明显夸大且缺乏依据 。
大型IPO并非二级市场“魔咒 ”
市场对巨无霸IPO的恐慌 ，主要源于2007年中国石油上市的历史刻板印象 。当年中国石油募资668亿元，被不少人视为市场调整的“导火索”。但客观复盘可知，大盘下跌在先 ，中国石油上市在后 ，时间段上有所重合，实际上并无因果关联 。而如今 ，时代背景更是截然不同 。
2007年是股权分置改革基本完成后的首次大规模 IPO窗口期。全年125家公司IPO ，总募资高达4771亿元，中国神华 、建设银行 、中国平安等多家巨头公司密集上市 ，集中融资对市场形成一定压力 。更不应该忘记 ，那一年美国次贷危机爆发，全球股市普遍受挫 ，中国股市也难以独善其身 ，出现深度调整 。
反观当前市场，2025年至2026年上半年 ，沪深北三所合计180余家公司上市 ，总募资约2000亿元，发行节奏稳健、压力可控。从历史案例来看，大型IPO从未改变市场原有趋势。2010年农业银行685.29亿元超大IPO落地 ，市场维持弱复苏格局；2020年中芯国际科创板上市募资532亿元 ，仅上市当日科创板流动性似受轻微扰动，十余日便快速修复 。
海外市场同样印证该规律 。券商研究显示 ，以美股排名前15的大型IPO样本为观察对象 ，标普500在上市日胜率为53.3%，平均涨跌幅为0.25% ，说明大型IPO落地本身并不必然对应指数承压。上市后10日 、20日 ，胜率分别回升至60.0% 、71.4%，涨幅均值和中位数也大幅转正 。今年6月上市的SpaceX ，被喻为“人类历史上最大的IPO ” ，也未对纳斯达克指数形成冲击 。这些案例足以说明，市场涨跌核心取决于基本面与宏观周期。
当前市场流动性较为充裕
市场盛行的“虹吸论 ” ，核心误区是低估了当前A股市场的体量与韧性 。经过多年发展 ，A股早已摆脱资金薄弱、体量偏小的阶段，相对充裕的流动性可以承接常态化大型IPO融资 。
政策层面，A股已构建成熟的稳市体系。自2024年“9·24新政”落地后 ，市场形成政策 、资金 、预期协同维稳机制 ，面对关税风波、地缘冲突等外部风险均展现出极强抗波动能力 。同时，A股上市公司质量持续提升 ，科创企业业绩稳健增长 ，实体经济基本面筑牢市场稳健底座 。
对比市场流动性，今昔差距尤为显著。2007年末A股公司总市值约32万亿元 ，日均成交额仅1900亿元 ，面对当年超过4000亿元的上市融资体量，流动性承压在所难免 。截至2026年5月末 ，A股公司总市值达120万亿元 ，日均成交额稳定突破2万亿元，分别为2007年的近4倍 、10余倍 ，市场吞吐能力大幅升级 。科创板 、创业板交投持续活跃 ，优质科技龙头上市，反而能够吸引增量资金入场，优化市场结构。
此外 ，新股锁定期安排也会进一步稀释短期冲击。大型IPO上市初期可流通股份占比极低 ，对二级市场存量资金的挤压微乎其微，即便出现短期局部波动 ，也会在基本面支撑下快速修复 ，无法影响市场整体走势 。
不存在大量打新资金被冻结
针对本次IPO，市场担心“打新资金冻结 ，存量资金抽离 ” ，事实上，在当前交易规则下 ，不存在上述情况 。
目前A股实行市值配售打新模式 ，投资者资金无需提前锁定。以科创板为例，按照投资者账户中T-2日前20个交易日的所持沪市股票日均市值获得新股申购额度 ，仅中签后才需缴纳认购资金 ，且缴款后3个至6个交易日新股即可上市交易，并不存在大量打新资金冻结问题，因此不会造成市场资金缺口 。
从募集资金结构来看 ，IPO募资也并非全部来自二级市场存量资金 。长鑫科技发行方案显示 ，按照网上发行100倍以上认购预计，回拨后 ，战略配售占比22%、网下发行占比28%、网上发行50%。过半数资金来自产业资本 、战略机构等场外增量资金 ，并非直接从二级市场交易资金中抽离 。
更重要的是，A股增量资金储备相对充足 、入市渠道持续拓宽 。过去五年 ，基金行业股票投资规模增长41%至13.4万亿元 ，长期投资理念持续普及。目前国内权益类公募基金规模占比不足30%，远低于成熟市场60%的水平 ，叠加社保、保险 、年金等长线资金入市机制持续完善 ，市场增量资金空间广阔，足以承接常态化IPO融资需求 。
从当前的客观环境来看 ，对于长鑫科技的上市 ，大可不必过度担忧 。从更长期视角而言，长鑫科技上市将改写全球半导体产业的市场格局，成为科创板重要的压舱石 ，为投资者更好地分享科技发展红利创造了机会。面对纷繁复杂的市场声音 ，投资者与其过度担忧，不如认清客观情况和市场规律 ，理性审慎做好投资决策 。
（文章来源：上海证券报）
