9月3日 ，全球发达国家长端国债抛售潮有所缓和 。当日日本30年期国债拍卖结果优于市场预期
，叠加日元对美元汇率回升，市场担忧日本当局或将再度入场干预汇市 ，带动日本、美国长端国债收益率下行
。

　　不过
，全球市场对于日本 、美国两国财政信用的顾虑并未消解。日本新财年预算假定利率由3.0%上调至3.8%，创下30年来新高 。业内人士提醒 ，倘若日本再度实施汇市干预，美国长端利率存在继续上行的可能
，30年期美债收益率或将向5.5%乃至更高水平试探
。受美元信用重估带来的冲击影响，多国央行已着手调拨实物黄金 ，以此分散风险
，为潜在危机做好应对储备。

　　日本新财年假定利率创30年新高

　　9月3日，备受市场关注的日本30年期国债拍卖平稳完成 ，中标收益率超过4%
，认购倍数达3.79，高于过去12个月均值3.52 ，好于此前市场普遍预期的“偏弱至温和 ” 。

　　这一消息推动日债10—40年期国债收益率下调了5—10个基点
，美长债收益率也出现了小幅回落。此前，日本10年期国债收益率一度突破3%创近30年新高 ，30年期收益率达4.155%逼近历史高位
，市场对日元套利交易解除及日本机构资金回流的担忧持续升温
。

　　拍卖细节显示，部分参与者在定价上趋于保守。三菱日联摩根士丹利证券公司高级固定收益策略师认为 ，整体结果略显疲软 。在日本央行加息预期及财政不确定性交织下，日本30年期国债收益率仍存在进一步上行的可能
。

　　资料显示
，日本2026财年超长债计划新发规模为17.4万亿日元，较上一财年缩水近五分之一 ，为2009年以来最低水平。对于日本明年4月份开启的2027新财年的发债规模
，市场普遍持悲观态度 。

　　公开报道显示，日本各政府部门提交的新财年预算申请总额 ，业内测算已达约143万亿日元
，比本财年的122万亿日元显著增加，进一步加剧了投资者对政府举债前景的顾虑
。日本多家媒体报道 ，新财年预算的假定利率从3.0%提高到3.8%
，创下30年来新高，这意味着要发更多国债来覆盖多出的3.5万亿日元利息。据估算 ，在本财年
，日本偿还债务的支出可能占到政府总预算的四分之一以上 。

　　日本干预汇市预期引发市场警惕

　　与拍卖同步的是，日元汇率大幅走强 ，令外汇交易员重新高度警惕日本当局是否再次出手干预汇市
。日元对美元汇率升至156一线，美元指数则一度创下8月21日以来最大盘中跌幅。

　　申万宏源全球资产配置团队表示
，若日本再次干预汇市，美国长端利率或将进一步上涨 ，30年期美债收益率可能进一步测试5.5%甚至更高水平
，而在悲观情景下，10年期美债收益率或突破5% ，标普500股权风险溢价或进一步压缩至负值
，高估值科技股首当其冲 。

　　一个月前，日本与美国联手支撑日元 ，力度达到数十年来罕见水平
，这是双方自1998年以来首次开展协调性日元买入操作
。当时日元一度跌至接近164日元兑1美元的近40年低位，此后在干预推动下累计反弹约5% ，但一个月后
，干预效果几乎消失。日本财务省数据显示，过去一个月 ，日本为支撑日元动用了创纪录的964亿美元 。而在2026年4月至8月间累计动用约1700亿美元干预汇市。这些“弹药
”几乎全部来自抛售美债——尤其是流动性最强的短期美债
。

　　美国财政部近期已经多次敦促日本加息，加强了外界对于日本再次出手干预汇市的预期。对于9月18日的日本议息会议结果
，掉期市场数据显示加息概率约90% 。但是，若加息落地 ，日债收益率可能进一步上行
，日本本土机构配置日债的动机继续增强，美债的边际买家缺位将更难弥补
。

　　摩根大通资产管理公司周三发布的一项针对82家日本企业养老金基金的调查显示 ，这些机构计划增加国内债券持仓的基金净比例
，创下了自2008年该调查开始以来的最高水平。调查还显示，在高昂的货币对冲成本背景下 ，这些基金将继续减持海外债券 。

　　多国央行转移实物黄金

　　全球发达经济体长债抛售潮
，也令投资者对美元信用重估的冲击保持警惕
。黄金增持浪潮并未消退，部分经济体央行已在转移实物黄金 ，以分散风险。

　　当地时间9月2日
，荷兰央行宣布，已将价值数十亿美元的黄金储备从北美重新配置至欧洲 。荷兰央行表示 ，今年3月至8月期间，约86吨黄金储备从纽约和加拿大渥太华转移至伦敦
。此前
，该行存放在纽约和渥太华的黄金合计约313吨。荷兰并非近期首个调整海外黄金储备的欧洲国家 。2025年7月至2026年1月期间，法国也将存放在纽约联邦储备银行的黄金全部转出
。时任法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛当时表示 ，这一决定并非出于政治动机。

　　高盛认为
，受各国央行外汇储备多元化配置驱动，黄金需求保持旺盛 ，预计2026年底金价将升至每盎司4900美元 。该机构分析师认为
，央行购金需求是支撑金价上行的关键因素。

　　“我们持续看到各国央行黄金储备不断增加，这是一个多年趋势 ，因为各国央行正在分散储备以对冲地缘政治和金融风险
，这与最近的调查证据一致
。”高盛研报称，预计到2026年 ，各国央行平均每月将购买50吨黄金
，高于2022年之前的平均每月17吨。

　　天风证券研报认为，机构配置黄金有分散股债风险
、对冲通胀及尾部风险等目的 。从国际市场来看 ，当财政信用、地缘冲突或央行购金成为市场主导因素时，黄金可能阶段性脱离实际利率走势
。

（文章来源：证券时报）