目前 ，19家A股白酒上市公司2026年半年报已悉数披露。记者根据Wind数据统计发现
，19家公司上半年合计营业收入约1963亿元，同比下降约6.7%；合计归母净利润约731亿元 ，同比下降约8.4% 。

　　业内人士表示，当前酒业业绩下滑是消费端、场景端 、渠道端三重长期结构性矛盾共振的结果
，并非短期市场波动，行业已转向存量竞争时代
。与此同时 ，头部酒企改革见效
、区域酒企边际改善、渠道生态加速重塑等积极信号显现。

　　部分酒企边际改善

　　从19家A股白酒上市公司半年报来看
，仅有4家公司上半年实现营业收入同比增长，3家实现归母净利润同比增长 ，1家减亏
，同时业绩分化进一步延续 。但韧性与亮点同样值得关注，记者注意到 ，在行业整体承压的背景下
，头部企业正积极通过主动改革夯实基本盘，部分区域酒企呈现出边际改善的积极态势。

　　作为行业龙头 ，贵州茅台上半年实现营收907.03亿元
，同比增长1.47%；归母净利润为445.17亿元，同比下降1.95% ，基本盘依然稳健
。同时，公司市场端改革成效已初步显现。财报显示
，上半年，贵州茅台直销渠道实现收入519.62亿元 ，同比增长29.87%
，直销收入占主营业务收入的比重提升至57.32%，已超过批发代理渠道 。其中 ，“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元
，同比增长274.18%，占营业总收入的比重达43.63%
。

　　五粮液上半年实现营收284.17亿元 ，同比增长20.87%；归母净利润为87.53亿元
，同比增长89.30%。

　　相比之下，次高端阵营仍承受较大压力 。泸州老窖上半年实现营收104.72亿元 ，同比下降36.35%；归母净利润为43.39亿元
，同比下降43.37%，公司表示 ，营收下降主要系本期产品销量减少，主动控量挺价导致短期业绩承压
，但国窖1573价盘保持稳定
。山西汾酒上半年实现营收210.44亿元，同比下降12.18%；归母净利润为64.39亿元 ，同比下降24.29%。公司表示
，受宏观环境 、行业竞争加剧及主动推进渠道调整等多重因素影响，上半年营收、利润同比出现下滑 ，但经营活动现金流实现同比增长
，渠道回款质量得到改善 。

　　区域酒企中，少数企业实现营收正增长
。其中 ，迎驾贡酒实现营收
、净利双增
，上半年营收为34.16亿元，同比增长8.08%；归母净利润为11.62亿元 ，同比增长2.79%。金徽酒上半年实现营收18.16亿元
，同比增长3.19%；归母净利润为2.14亿元，同比下降28.24% 。今世缘上半年实现营收64.35亿元 ，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%
，但公司今年二季度单季营收同比增长14.11%，归母净利润同比增长19.17% ，呈现边际改善迹象
。

　　受行业深度调整压力延续以及渠道改革节奏影响
，部分区域酒企上半年业绩下滑幅度仍较大。古井贡酒上半年营收为101.31亿元，同比下降27.01%；归母净利润为21.64亿元 ，同比下降40.89% 。水井坊上半年实现营收10.82亿元
，同比下降27.78%；归母净利润为亏损622.25万元，同比由盈转亏。

　　行业生态持续重塑

　　如果说业绩数据是行业调整的直接反映 ，渠道变革则是深层结构性变化
。业内普遍认为
，白酒行业渠道生态正在经历从“渠道驱动 ”到“用户驱动
”的深刻重塑。

　　贵州茅台的“全面向C”市场化改革是这一轮渠道变革的标杆 。在产品结构上，公司构建起以市场需求为导向的“金字塔 ”型产品结构；在价格机制上 ，构建起“随行就市、相对平稳 、供需适配
、量价平衡”的动态价格调整机制；在渠道布局上
，通过“线上+线下
”融合转型，形成以消费者为中心的良性渠道生态体系
。

　　金徽酒则探索出“控发货、稳价格 、促动销”的务实路径 ，截至今年6月末，公司合同负债为7.37亿元
，同比增长23.24%。该公司表示，上半年扎实推进用户工程建设 ，终端动销增长
，渠道回款稳定 。在产品结构方面，金徽酒产品矩阵得到进一步优化
。300元以上高档产品收入4.14亿元 ，同比增长8.89%；100元以下产品实现营收4.27亿元
，同比增长16.66%，公司相关产品在大众消费市场加速渗透 ，有效扩大消费者覆盖面。

　　中国酒业独立评论人肖竹青指出
，白酒行业已告别“唯规模
、唯增速 ”的粗放发展时代，评判酒企经营成色不再只看短期营收高低 ，更要看渠道库存健康度、价格体系稳定性 、终端真实动销质量这三大核心指标 。部分企业营收利润下滑
，既有行业压力，也有主动选择“控量挺价
、消化渠道库存
”的战略取舍 ，属于以短期阵痛换取渠道长期健康
。

　　此外，白酒行业正经历一场由消费代际更迭驱动的变革。随着年轻消费群体崛起
，低度化、小瓶化 、年轻化正在成为白酒行业新的发展方向 。近年来，泸州老窖28度高光
、五粮液29度“一见倾心”、古井贡酒26度“轻度古20 ”等产品相继推出
。根据中国酒业协会数据 ，2025年中国低度酒市场规模约为742亿元
，预计到2030年将攀升至1720亿元。

　　周期底部信号显现

　　随着行业深度调整延续，市场对白酒行业的关注点正从“业绩有多差
”转向“底部在哪里” 。多家主流券商研报认为 ，当前白酒行业已处于周期底部
，筑底信号正在显现。

　　高盛曾在6月发布的研报中表示，白酒行业供应端削减提速 、关键中高端品种批价企稳 ，2026年一季度行业现金流已出现回暖信号
，预计2027年多数酒企经营性现金流将伴随利润率修复而实现环比改善
。兴业证券食品饮料首席分析师沈昊表示，当前白酒板块底部已基本确认 ，安全边际充足
，边际改善方向明确，尽管库存去化仍需时间 ，但行业最差的阶段已经过去。

　　开源证券研报认为，白酒板块当前仍处在渠道梳理、控货稳价的调整阶段
，但头部区域酒企已经在主动优化经营底盘 。该机构判断，随着白酒行业渠道库存逐步消化 ，后续终端动销改善有望传导至报表端
。白酒板块整体性反转尚需时间
，但优质区域标的已经具备布局价值。

　　肖竹青指出，目前白酒行业尚处于深度调整的中段磨底阶段 。随着白酒渠道库存持续去化
、价格体系逐步企稳、消费场景有序恢复 ，白酒行业有望在阵痛中迎来新的平衡
。

（文章来源：经济参考报）