作者：车美超/F0284346、Z0011885/

　　一德期货宏观分析师

　　要点速览版

下跌原因

　　需求走弱+地缘溢价消退共同驱动的估值下修。

基本面

　　需求端：旺季前置透支
，8月货量季节性回落；

　　供给端：新船集中交付，运力偏宽；

　　地缘：局势缓和 ，风险溢价显著压缩；红海复航预期压制远月估值 。

策略展望

　　EC2610与EC2612之间反向套利机会可继续关注
。

　　市场行情回顾

　　周二（8月5日）集运指数（欧线）主力合约EC2610先扬后抑
，全天成交显著放量，下午2点以后快速跳水 ，尾盘多头减仓明显。今日（8月5日）指数延续低开下挫
，单日跌幅高达9.21%，空头占优 。

　　集运欧线2610日线走势

　　供需分析

　　需求端：由于今年旺季前置透支 、终端补库步入尾声的季节性回落阶段 ，7月中下旬以来
，欧洲航线现货出口货量边际下滑，现货运价挺价难度显著增加
。7-8月通常为欧洲下半年重要假期前备货峰值周期 ，但受常态化绕航拉长船期影响
，今年进口商普遍提前1-2个月启动囤货，6-7月集中出货已提前兑现大部分旺季货量。步入8月 ，欧洲商超节日备货基本收官，叠加欧元区收紧货币政策
，在高利率压制下居民可选消费意愿下降，轻工家居
、跨境电商等传统出口品类订舱需求环比收窄 ，仅新能源汽车以及相关零部件、机电设备等长单交付形成刚性货量托底 。8月3日
，标普全球公布数据显示，欧元区7月制造业采购经理人指数（PMI）终值为51.9 ，略低于初值和预期的52
，增长主要来自企业消化积压订单，而非市场需求改善 ，表明当前复苏基础仍较脆弱
。若通胀压力重新抬头
，能源等供应中断加剧，经济仍有再度失速的风险。此外 ，资本开支下滑
，欧元区外贸进口预期减弱，市场缺乏增量支撑 ，预计整体舱位吸纳能力将持续下滑 。

　　供给端：下半年新船交付比例超6成，静态运力过剩压力逐步显现
。8月中上旬中国至欧洲航线平均周度投放运力超35万TEU
，处于年初以来中位偏高水平，市场有效舱位供给相对宽裕 ，船司揽货竞争加剧
，现货订舱运价下调揽货将成为8月常态。当前北欧港口劳工短缺带来的码头拥堵仅小幅拖累船舶周转，但难以逆转供给宽松的大趋势 。地缘维度上 ，7月30日
，特朗普宣布达成“历史性协议
”，哈马斯及加沙地带其他所有武装团体将全面解除武装 ，虽然美伊冲突仍存在不确定性
，但船司此前恢复苏伊士运河航行的航次尚未重新选择绕航，一旦局势趋于缓解 ，未来有效运力将进一步释放。

　　现货报价：最新询价显示
，马士基wk34周上海-鹿特丹报2630美元/TEU和4400美元/FEU，上海至欧线其他基本港报2580美元/TEU和4300美元/FEU ，大箱环比下跌幅度为6.5%
。据市场调研了解，8月末不排除现货订舱报价下破4000美元/FEU。

　　策略建议

　　整体来看
，8月欧线运价将以震荡偏弱 、重心下移为主 。EC2608合约交易驱动趋于交割逻辑，期现价差逐步收敛 ，按照当前市场报价预估交割价约在3000点附近
。期限维度看
，EC2612合约内嵌年末传统货主集中出运预期，估值具备底层支撑。策略上 ，上周提示的EC2610合约与EC2612合约之间反向套利机会可继续关注 。

　　EC2610-EC2612价差走势