紫金天风期货

　　观点小结

　　核心观点：震荡  能源大跌后 ，美豆大幅回调
，这两天，连粕资金大幅撤离 ，豆粕下跌
，昨晚传进口大豆拍卖 。此外，特朗普依据122条款对全球统一实施的10%临时关税于7月24日到期 ，到期后又依据301贸易法继续征收，对中国的关税变为了12.5%
，因此市场担心中国对美豆的采购会发生变数
。周频持仓来看，截至7.24当周 ，CBOT大豆净持仓12.49万手（前周7.27万手）；高频持仓显示昨日净持仓已较上周五减少。7月初以来
，美伊再度交火，美豆受到美豆油方面支撑 ，叠加中国采购美豆新作
，加之7月是美豆灌浆鼓粒的关键时期，降雨偏少 ，气温偏高
，美豆从1125美分/蒲一路上行至1256.5美分/蒲，国内有舟山卸货困难传闻 ，连粕跟随成本上行 。俄乌战争下
，乌克兰葵粕、葵油库存损失，黑海港口船舶保险费大幅上涨 ，不少航线取消，国内菜粕大涨
，资金做多情绪更添一把火
。美盘上涨带来跷跷板效应，巴西近月贴水周比下跌 ，远月贴水更为稳定
，7月发船有点慢。阿根廷大豆单产整体优秀，整体产量规模稳定 。海关通关时间的缩短及巴西大豆的大量到港 ，预计9月底前进口大豆 、豆粕供应都不会缺
，因此是否能持续对美豆新作进行采购，对10月及以后的市场供应较为关键 ，截至7.21当周
，对9
、10月船期26/27季美豆的采购达442.2万吨。需求方面，下游对高价豆粕承接力度有限 ，油厂库存压力增加
，催提豆粕，养殖饲料需求有体量规模在 ，但缺乏增量，豆粕与杂粕价差走扩
。豆粕盘面回归理性之后
，关注中美9月会谈、国内是否有进口大豆拍卖。

　　现货基差：中性  盘面大涨时，现货跟涨幅度有限 ，现货基差弱势
，近两日盘面下跌，基差修复 。

　　美国大豆：中性 6月实际播种面积较3月种植意向面积增加66.5万英亩
。基金多头力量不断撤离 ，新作本周优良率环比小幅下降
，天气干旱风险发展可能性较小。美豆内需好，近日市场传言 ，下周储备买美豆
，单周不低于200万吨 。

　　南美大豆：中性  巴西 、阿根廷大豆单产
、产量预期整体良好
。7月巴西发船速度有些慢，美盘上涨带来跷跷板效应 ，巴西近月贴水周比下跌
，远月贴水更为稳定。

　　到港库存：中性  截至7.24当周，到港217.75万吨大豆（上周到港211.25万吨） 。

　　开机压榨：中性 7.24当周 ，油厂实际压榨量234.4万吨（上周225.53万吨），预计下周油厂大豆压榨量244.45万吨
。

　　消费库存：中性 截至7.24
，油厂豆粕库存96.73万吨（上周89.97万吨，去年同期104.31万吨） ，油厂催提豆粕。

　　美国

　　26/27美豆优良率环比下降3%

7.26当周
，全美大豆优良率63%（环比下降3%，其中AR环比下降6%；MN环比下降1%；ND环比下降5%；WI环比下降4%；KY环比下降2%；SD环比下降5%） 。开花率80% ，结荚率47%
，是往年同期偏高水平
。

　　26/27美豆生长期降水：未来15天主产州偏少

　　26/27美豆生长期气温：IL、IN以外主产州偏热

　　26/27美豆生长期干旱形势

截至7.21当周，美豆产区干旱程度18%（同比增长10%） ，干旱发展风险不高。

　　CBOT大豆基金持仓

周频持仓来看
，截至7.24当周，CBOT大豆净持仓12.49万手（前周7.27万手）；高频持仓显示昨日净持仓已较上周五减少 。7月初以来 ，美伊再度交火
，美豆受到美豆油方面支撑，叠加中国采购美豆新作 ，加之7月是美豆灌浆鼓粒的关键时期，降雨偏少
，气温偏高，美豆从1125美分/蒲一路上行至1256.5美分/蒲 ，叠加舟山卸货困难传闻
，连粕跟随成本上行。俄乌战争下，乌克兰葵粕 、葵油库存损失 ，黑海港口船舶保险费大幅上涨
，不少航线取消，国内菜粕大涨 ，资金做多情绪更添一把火
。

　　美豆出口

　　巴西、阿根廷

　　巴西大豆出口最新预估

ANEC最新估计7月巴西大豆出口量预估为1350万吨
，较前期1376万吨的预估数据小幅下调。即便预估数值下调，本月大豆出口量仍较去年同期增加156万吨 ，出口整体保持同比增量 。

　　巴西大豆对华排船

截至7.24
，巴西7月对华发运665.5万吨大豆（日均速度27.7万吨），稍微偏慢一些 ，7月计划为956.7万吨，8月计划为483.7万吨
。

　　阿根廷大豆出口

　　中国

　　美盘上涨
，巴西产地贴水下跌

7.28日巴西大豆9月船期265美分/蒲（环比下跌8美分/蒲），10月船期275美分/蒲（环比下跌8美分/蒲） ，明年2月船期144美分/蒲（环比下跌1美分/蒲）
，明年3月船期107美分/蒲（环比下跌3美分/蒲）。

　　进口大豆买船

截至7.21当周，对9
、10月船期26/27季美豆的采购达442.2万吨 。9、10月船期整体采购进度81.8% 、50.7% ，明年2
、3月船期整体采购进度19.8%、43.8%
。

　　到港数量环比增加

截至7.24当周
，到港217.75万吨大豆（上周到港211.25万吨）。

　　油厂开机压榨环比提升

7.24当周，油厂实际压榨量234.4万吨（上周225.53万吨） ，预计下周油厂大豆压榨量244.45万吨 。

　　油厂豆粕继续累库

截至7.24
，油厂豆粕库存96.73万吨（上周89.97万吨，去年同期104.31万吨） ，油厂催提豆粕
。

　　下游养殖

　　生猪养殖存栏高
，行业利润低迷

　　禽类存栏高位

　　平衡表

　　平衡表

　　作者：魏舒婷

　　从业资格证号：F03149087

　　交易咨询证号：Z0022950