来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场分析

　　地缘上，美军对伊朗发动新一轮打击 ，美国总统特朗普在社交媒体发文
，暗示美军在近日出现人员伤亡后将对伊朗发动强硬报复行动 。伊朗伊斯兰革命卫队称，分三阶段打击了美国在巴林和科威特军事目标
。伊朗高级消息人士表示 ，斡旋方已提议停火10天
，以商讨重振伊朗与美国临时协议的方案。伊朗外交部发言人巴加埃确认收到调解方提议，能否与美国进行谈判取决于谈判是否符合伊朗国家利益 。

　　期货行情与成交量：

　　2026-07-20 ，沪金主力合约开于866.70元/克，收于874.24元/克
，较前一交易日收盘变动0.06%
。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于874.84元/克 ，收于874.62元/克
，较昨日午后收盘上涨0.04% 。

　　2026-07-20，沪银主力合约开于13480.00元/千克 ，收于13753.00元/千克
，较前一交易日收盘变动1.71%。当日成交量为646870手，持仓量为210628手
。昨日夜盘沪银主力合约开于13823元/千克 ，收于13840元/千克
，较昨日午后收盘上涨0.63%。

　　美债收益率与利差监控：

　　2026-07-20，美国10年期国债利率收于4.55% ，较前一交易日变化-0.02%
，10年期与2年期利差为0.37%，较前一交易日变化-0.04% 。

　　上期所金银持仓与成交量变化情况：

　　2026-07-20 ，Au2608合约上，多头较前一日变化-4080手
，空头则是变化812手
。沪金合约上个交易日总成交量为300196手，较前一交易日变化41.90%。在沪银方面 ，在Ag2608合约上
，多头变动-3656手，空头变动-6774手 。白银合约上个交易日总成交量1146637手 ，较前一交易日变化16.49%
。

　　贵金属ETF持仓跟踪：

　　贵金属ETF方面
，昨日黄金ETF持仓为999.02吨，较前一交易日下降2.86吨。白银ETF持仓为14 ，939吨
，较前一交易日持平 。

　　贵金属套利跟踪：

　　期现价差：2026-07-20，国内溢价方面 ，昨日黄金国内溢价为-2.68元/克
，白银国内溢价为-280.98元/千克
。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为63.57，较前一交易日变动2.27% ，外盘金银比价为72.32，较上一交易日变化1.37%。

　　基本面：

　　上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2026-07-20）上金所黄金成交量为28252千克
，较前一交易日变化59.44% 。白银成交量为295600千克，较前一交易日变化19.21%
。黄金交收量为11872千克 ，白银交收量为24840千克。

　　策略

　　黄金：中性

　　目前市场风险情绪有所滋生
，对于黄金投资的需求或略有减弱，因此预计近期黄金价格或以震荡格局为主 ，Au2608合约震荡区间或在860元/克-920元/克
，关注地缘局势演进 。

　　白银：中性

　　当下白银与黄金逻辑类似，本身价格预计同样维持震荡格局 ，Ag2608合约震荡区间或在13400元/千克-14000元/千克。

　　套利：暂缓

　　期权：暂缓

　　风险

　　海外流动性风险

　　投机头寸持续离场

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