申万宏源发布研报称，调整中船防务（00317）26-28年造船收入至215、284 、362亿元 ，对应上调26-28年归母净利润至20/26/45亿元（原预测15
、24、43亿元）
，对应PE为8 、6
、4倍，维持“买入
”评级。当前公司A/H股PO（市值订单比）约0.58/0.23倍 ，处于周期偏低水平
，伴随船价上行与生产效率提升，公司远期业绩仍有上修空间 。

　　申万宏源主要观点如下：

　　造船景气持续上行 ，高端船型产能更稀缺

　　行业层面
，新造船价格4-6月持续回升，较26年初上涨0.42% ，油轮、散货和集装箱船需求共振，支撑船价高位运行
。当前全球船厂排期饱满
，订单覆盖年份约4.3年，优质产能仍然稀缺。支线箱船 、油轮等优势船型供给紧张 ，优质船厂具备较强议价能力 。伴随下游航运景气向造船端传导
，船价高位有望继续支撑船企远期盈利中枢
。

　　排产逐年增长，高价单交付助力业绩兑现

　　船厂加权口径下 ，公司26Q2交付约21万CGT
，同比增长24%，环比增长12%。排产端 ，船厂加权口径下
，公司26-28年排产CGT同比分别增长约10%
、16%、49%，远期交付节奏清晰 。手持订单方面 ，船厂加权口径下
，公司手持订单金额约103亿美元
。分船厂看，黄埔文冲以集装箱船为核心 ，CGT占比约82%；广船国际订单集中于油轮和集装箱船，占比分别为37% 、31%。充足订单储备和中远期排产增长
，为后续利润释放提供基础 。

　　支线箱船龙头地位突出，特别船型优势强化盈利能力

　　公司核心优势在于黄埔文冲的支线集装箱船和特种船型能力。黄埔文冲已形成“鸿鹄”品牌系列船型 ，在3-6千TEU箱船领域具备全球领先优势
，并逐步实现系列化接单和批量化建造
。支线箱船受益于供应链区域化、近洋航线加密和船队更新需求，景气度具备持续性。批量化建造有助于摊薄单船成本
、缩短建造周期 ，并提升生产组织效率
，推动公司利润率稳步改善 。

　　风险提示

　　民船新接订单不及预期，非民品订单减值 ，航运景气度下滑
，钢价大幅上涨与人民币大幅升值，订单交付不及预期
。